Le marché des télécoms en Europe et
 en France - 1999 et 2000
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21 janvier 1999

Compte - rendu

Les Entretiens de l'Autorité

SOMMAIRE

Allocution d'accueil du président Jean-Michel HUBERT.........................................................	p   3	

Introduction (Dominique ROUX)...........................................................................................	p   6	

1.	François TRAVAILLÉ (BNP Equities).......................................................................	p   7	

2.	Aldo MAREUSE (Crédit Suisse/First Boston)............................................................	p 11	

3.	Sandrine DUFOUR (Crédit Agricole/Indosuez)...........................................................	p 14	

4.	Xavier LEFRANC (Salomon Smith Barney)................................................................	p 16	

Questions de la salle...............................................................................................................	p 19	

ALLOCUTION  D'ACCUEIL
Jean-Michel HUBERT
Président de l'ART

Cet événement est une première puisque nous inaugurons aujourd'hui " Les entretiens de l'Autorité ". Ils constituent un cycle d'échanges que nous avons souhaité mettre en place à des échéances régulières afin de débattre des thèmes qui constituent des points fondamentaux de réflexion pour l'avenir du secteur des télécommunications et sa régulation. Au rythme de trois ou quatre fois par an, nous vous proposerons de participer à ce type de manifestation.

Je remercie les personnalités qui participent à cette première rencontre consacrée au " Marché des télécommunications en Europe et en France – 1999 et 2000 ".

A la fin du mois de mars, probablement le 23 mars, la seconde rencontre de ce cycle sera consacrée au thème du droit des télécommunications. Après quelques années de travail et d'application de la loi de réglementation des télécommunications de 1996 et des textes réglementaires qui l'ont accompagnée, nous réaliserons le bilan et les perspectives du droit des télécommunications. 

Dans les mois qui viennent, nous serons probablement amenés à aborder des sujets tels que les méthodes d'analyse des coûts et leur impact sur la formation du marché, les stratégies industrielles et la régulation, et les collectivités locales face à la concurrence dans les télécommunications.

Point sur  l'action du régulateur

L'ART est une autorité administrative indépendante c'est-à-dire une instance collégiale. Notre mission est de permettre au marché des télécommunications de se développer grâce à l'établissement d'une concurrence loyale ; le développement de ce marché devant se faire au bénéfice des consommateurs et dans la perspective du développement de l'investissement, de l'emploi, de l'innovation et pour une politique toujours renforcée d'aménagement du territoire. Pour remplir ces objectifs, le régulateur doit s'adapter aux évolutions et aux rythmes de marché. Notre action demeurerait sans portée si elle n'était pas en phase avec les évolutions de ce marché. Notre méthode de travail doit s'adapter à un certain nombre d'exigences particulières. Je voudrais en souligner deux.

La première exigence concerne le bilan du développement de la concurrence. Il faut souligner que le marché se développe en fonction de plusieurs facteurs qui ont chacun leur rythme. Il y a le rythme de la technologie, celui de la création des capacités d'intervention des opérateurs, celui de l'établissement des offres commerciales auprès des consommateurs, ou encore le rythme d'assimilation par les consommateurs de cette nouvelle situation de concurrence. Nous sommes dans un contexte où il est difficile de mettre tous ces rythmes en symbiose surtout quand le plus rapide d'entre eux est peut-être celui de la technologie. Pour ce qui concerne l'Autorité, nous veillons à ce que notre programme d'intervention et nos décisions permettent à tous les acteurs de s'adapter du mieux possible aux contraintes de ces différents rythmes. Depuis deux ans, nous nous sommes attachés à prendre en temps et en heure toutes les décisions (soit 1 500) pour que le marché soit ouvert au 1er janvier 1998 et que d'ores et déjà au 1er janvier 1999 son développement soit dans une perspective dynamique.

La deuxième exigence est celle d'une réelle concertation avec les opérateurs et les industriels d'équipements. L'une des caractéristiques de notre action est que nous devons contribuer à une meilleure visibilité du marché car les acteurs attendent ces éléments pour définir leur stratégie. L'expérience montre que nous devons travailler ensemble afin de parvenir à l'établissement des lignes directrices qui constituent cet axe de visibilité attendu par tous. C'est l'objet de cette concertation qui vise à établir les meilleures conditions de choix, à réaliser les analyses sur les véritables enjeux, et à proposer une véritable expertise derrière des sujets simples comme les appels entrants ou le dégroupage. Il ne nous appartient pas de façonner ni de structurer le marché ; nous n'avons pas non plus à nous contenter d'en suivre les évolutions, mais nous devons lui donner des indications claires qui lui permettent sur les plans juridique, technique, économique de se développer dans la meilleure compréhension des solutions et des perspectives souhaitables.

Eléments d'actualité

Les derniers mois ont été marqués par trois points que je voudrais souligner : l'approbation du catalogue d'interconnexion de France Telecom, le service universel, le colloque entre les opérateurs, SCS et associations de consommateurs.

A la fin de l'année 1998, l'ART a approuvé le catalogue d'interconnexion de France Télécom, qui est appelé à proposer à ses concurrents cette offre qui précise les conditions techniques et tarifaires de mise en œuvre de l'interconnexion, ainsi que des conventions complémentaires. Ce document était le deuxième du type ; il est opérationnel pour l'année 1999. Il comporte des avancées et des améliorations substantielles par rapport au document antérieur. Sur le plan tarifaire, il se traduit par une baisse moyenne de 14,4 % des différents tarifs. Ensuite, il comporte une large extension des services qui peuvent être proposés à l'interconnexion tels que l'accès aux numéros spéciaux ou l'accès aux réseaux privés virtuels. Par ailleurs, nous avons précisé les conditions de l'interconnexion notamment pour les délais de réalisation désormais mieux explicités et mieux encadrés. Un certain nombre de points restent à régler au cours des prochaines semaines, il s'agit des tarifs pour l'utilisation des cabines téléphoniques et des conditions d'accès de nouveaux opérateurs aux numéros spéciaux utilisant des numéros courts de la forme " 3BPQ ". J'insiste sur l'importance de ce document car le catalogue représente une des colonnes vertébrales de l'exercice de la concurrence. La mise au point de ce catalogue a représenté plus de 8 mois de travail pour l'Autorité, France Télécom et les opérateurs qui ont participé à cette négociation. 

La seconde décision importante concerne le service universel, dont le coût a été établi par l'Autorité et publié au début du mois de janvier. Le coût net du service universel représente un des éléments essentiels du dispositif puisqu'il s'attache à une des composantes majeures de la loi de réglementation à savoir l'exercice d'un service universel clair, c'est-à-dire le service téléphonique fourni en tout point du territoire à un prix abordable. En 1999, le coût net du service universel baisse sensiblement par rapport à celui de 1998 puisqu'il passe de 6,43 milliards à 4,871 milliards en 1999. Cette baisse s'applique essentiellement à l'une des composantes du service universel qui est la péréquation géographique. En effet, nous avons affiné et développé nos méthodes d'analyse qui nous ont permis de parvenir à une évaluation plus précise.

Au titre des événements importants, je voudrais signaler le colloque qui s'est tenu le 13 janvier 1999 entre les opérateurs et les consommateurs représentés par leurs associations. Cette année, nous avions fixé comme thème la téléphonie mobile. Avec plus de 11,2 millions d'abonnés, un marché qui double pour la quatrième année consécutive, 1,3 millions abonnés supplémentaires au mois de décembre, soit des chiffres tout à fait sans précédent, il est évident que la pénétration de ce nouveau mode de communication appelle un dialogue nécessaire entre les opérateurs et leurs clients. Nous nous sommes attachés à ce dialogue dans le cadre d'une action en profondeur conduite en faveur des consommateurs, qui est au cœur de nos préoccupations dans la finalité de la concurrence. A l'occasion de cet échange, il y a eu un travail constructif dans le dialogue, les arguments, les critiques, les réponses apportées. Par delà toute polémique, ce type de rencontre constitue indiscutablement un facteur de progrès pour la compréhension et la formation du marché. 

Programme de travail des prochains mois

Le premier dossier concerne la boucle locale. Après une première phase de développement de la concurrence sur le domaine de la longue distance, comment parvenir à une véritable concurrence nécessaire dans le domaine de la boucle locale ? Les décisions prises sur l'ouverture des services de télécommunication sur les réseaux câbles, les expérimentations en cours sur la boucle locale radio, et la concertation engagée autour du thème du dégroupage de la boucle locale constituent un domaine considérable dont nous avons entrepris l'analyse dans un souci de parvenir avec les acteurs concernés à analyser les vrais enjeux et les perspectives dans le cadre d'un débat qui devra avoir lieu en France comme il a lieu dans d'autres pays.

La seconde mission importante touche au développement des mobiles et à des enjeux identifiés autour des appels entrants, de la convergence fixe/mobile, des conditions techniques, tarifaires, concurrentielles liées à l'organisation des appels entrants. Il y a dans cette dimension le souci de ne pas laisser se développer inconsidérément le reroutage international. Il s'agit de parvenir au meilleur schéma compatible avec les conditions de développement du marché des mobiles et de la concurrence, et l'intérêt des consommateurs.

Enfin, par des déclarations récentes, le Gouvernement nous a saisi d'une demande pour l'étude des conditions tarifaires permettant de faciliter l'accès à Internet. Il est nécessaire d'examiner comment rechercher les meilleurs tarifs dans des conditions compatibles avec l'exercice durable de la concurrence. C'est un thème de réflexion que nous avions connu avec l'analyse du dossier Internet et les écoles. C'est un dossier important car le développement de l'accès à Internet est un grand programme national. Très prochainement, nous conduirons une première étape de la concertation avec les acteurs concernés afin d'analyser les différentes solutions.

Je donne maintenant la parole à Dominique Roux.

INTRODUCTION
Dominique ROUX
Membre du Collège de l'ART

Nous inaugurons aujourd'hui " Les entretiens de l'Autorité ". L'objectif de cette manifestation est de réunir des experts français et étrangers pour réfléchir ensemble sur des questions de fond concernant le secteur des télécommunications. Le premier thème retenu concerne le marché des télécommunications dans les deux prochaines années. Un an après l'ouverture à la concurrence, il nous a semblé intéressant de réunir des financiers pour connaître la manière dont ils envisagent l'évolution du secteur dans les prochains mois, car les analystes financiers sont des observateurs particulièrement attentifs à ce marché. En outre, ils ont un contact privilégié avec l'ensemble des opérateurs puisque le secteur des télécommunications est par excellence le secteur de la création d'entreprises, de l'ouverture du capital des opérateurs historiques, des mises sur les marchés financiers des nouveaux entrants, des fusions et acquisitions et enfin le secteur de l'internationalisation. C'est pourquoi aujourd'hui nous avons choisi quatre experts :

•	Sandrine Dufour (analyste financier, Crédit Agricole/Indosuez, Paris),
•	Xavier Lefranc (analyste financier, Salomon Smith Barney, Londres),
•	Aldo Mareuse (directeur, Crédit Suisse/First Boston, Londres), 
•	François Travaillé (analyste financier, BNP Equities, Paris).

Il est important de s'interroger sur l'avenir de ce secteur qui réalise en Europe des recettes de l'ordre de 140 milliards d'euros, dont 120 milliards pour la téléphonie vocale et les services de réseaux, et 28 milliards pour la téléphonie mobile, avec des taux de croissance en moyenne supérieurs à 20 % pour la téléphonie mobile et supérieurs à 10 % pour les services de réseaux. Il s'agit d'un secteur qui comprend aujourd'hui plusieurs centaines d'entreprises dont plus de 60 en France. C'est un secteur, dont la situation est certes satisfaisante selon le Commissaire européen Martin Bangemann, mais un secteur clé pour la croissance économique et la création d'emplois. Mais, ce secteur est également en pleine mutation. Ce qui se passe aujourd'hui dans les télécommunications ne peut pas être considéré comme une version élargie de la dérégulation anglaise de 1984, c'est bien plus que cela. Il s'agit d'une restructuration fondamentale d'une des plus importantes industries du monde c'est-à-dire une industrie qui est en train de ressembler aux autres avec un marché segmenté par types de consommation, une plus faible prédictabilité, et surtout avec des coûts marketing beaucoup plus élevés. 

C'est pourquoi de nombreuses questions se posent sur l'évolution de ce marché : qui seront les gagnants ? quand et de combien les tarifs baisseront ? quelles alliances demain ? et l'Internet dans tout cela ? quelle sera la vitesse de pénétration des nouveaux entrants ? quels seront les modes de financement du secteur ? la rentabilité va-t-elle passer par la concentration du secteur dès 1999 ? Et la liste est loin d'être close.

Chacun des intervenants va donc nous apporter un éclairage sur un certain nombre de ces questions.

François TRAVAILLÉ
BNP Equities

Tout d'abord, merci aux membres du Collège de l'ART de permettre à des financiers de donner leur point de vue sur les perspectives du marché des télécommunications en Europe. Pour ma part, je suis responsable du secteur à l'échelon européen pour la société de bourse BNP Equities. Le sujet que nous avons à traiter aujourd'hui est très vaste, je limiterais mon propos en m'attachant à expliquer le paradoxe entre un formidable parcours boursier du secteur des télécommunications entre 1996 et 1998, et encore durant le mois de janvier 1999, et l'effet déstabilisant de la concurrence, avec notamment des baisses de prix, des pertes de parts de marché et l'accélération des technologies de l'information.

J'aborderais 5 points dans ma présentation :

•	le formidable parcours du secteur,
•	les fortes pertes de parts de marché, les baisses de prix et les conditions de réglementation,
•	les sources de croissance des télécommunications (services mobiles et Internet),
•	les éléments de valorisation,
•	les recommandations de BNP Equities sur les différents opérateurs du secteur.

Dans le passé et encore très récemment, le secteur des télécommunications a très largement sur-performé le marché des actions en Europe de plus de 20 % en 1996, 97 et 98. Le principal moteur de la performance se situe dans la baisse des taux d'intérêts et notamment la création de la zone " euro " qui a permis de faire disparaître différents critères de primes de risque dans les différents pays européens. Il y a également eu un rattrapage de l'écart de valorisation entre les opérateurs européens et les opérateurs américains et asiatiques. Enfin, il existe une plus grande visibilité de la croissance et un aspect défensif du secteur, c'est-à-dire que l'on considère le secteur des télécommunications comme acyclique.

Le formidable parcours du secteur

Parmi les nouveaux entrants, la valorisation de Colt a été multipliée par 10 en un an. Il s'agit typiquement d'un opérateur de boucle locale à destination des entreprises. C'est également valable pour Vodaphone, avec notamment l'opération AirTouch. Mais ces performances sont aussi valables pour les opérateurs historiques tels que Deutsche Telekom qui récemment a eu un parcours boursier fantastique avec une valorisation qui dépasse les 600 milliards de francs, ou encore pour France Telecom.

On s'aperçoit qu'il y a eu une différenciation sur ce segment. Les grands vainqueurs sont les opérateurs de téléphonie mobile, et notamment les nouveaux entrants. Pour les opérateurs fixe, dans un premier temps les opérateurs fixe du Sud ont été favorisés en Bourse ; et, un rattrapage plus récent s'est opéré par les pays du Nord avec des valeurs comme British Telecom, Deutsche Telekom ou Tele Danmark.

Les effets de la concurrence

Il y a un an on parlait d'une grande menace liée à la concurrence et une telle performance n'était pas prévue par les analystes. Le nombre d'accords d'interconnexion par pays montre, notamment en Allemagne ou en Grande-Bretagne sur le fixe, un foisonnement de sociétés qui concurrencent l'opérateur historique. L'autre élément saillant de la concurrence concerne l'ajustement des tarifs. D'après des éléments fournis par la commission européenne, les baisses sur les communications résidentielles dans le fixe entre 1996 et 1998 montrent un ajustement relativement lourd notamment aux Pays-Bas, mais également en France. Des pays qui avaient eu un rééquilibrage des tarifs plus modéré comme l'Allemagne sont engagés dans un rééquilibrage plus agressif au cours de 1999. La sanction face à cette chute des tarifs est la compression des marges. En 1996/97, la marge EBITDA est en baisse sensible notamment pour France Telecom mais également pour d'autres opérateurs européens comme Deutsche Telekom. Il convient de noter que dans les pays qui ont les tarifs les plus faibles (Danemark, Pays-Bas, France, Grande-Bretagne), on atteint une marge d'EBITDA comprise entre 35 et 40 % ; alors que dans les pays qui ont des tarifs longue distance plus élevés, la marge d'EBITDA se situe entre 40 et 50 %. Il y a également un effet d'harmonisation de ces marges en Europe.

Facteurs explicatifs

Le premier élément majeur concerne la très nette baisse des taux d'intérêts. Dans les pays d'Europe du Sud, les taux d'intérêts ont été divisés par plus de deux, sachant que ces taux d'intérêts sont des éléments importants des méthodes de valorisation. De plus, les ex-monopoles sont très générateurs de cash, et distribuent des dividendes relativement élevés. Il y a donc un effet de concurrence entre les opérateurs nationaux et les obligations.

Au delà des éléments conjoncturels, il y a des éléments structurels tels que l'essor du mobile. En 1998, il s'est opéré un changement de perception du mobile avec notamment des augmentations très fortes des taux de pénétration. A ce jour, on envisage des taux de pénétration de 60 % voire au delà. Au cours de 1998, les perspectives ont constamment été révisées à la hausse. Ainsi, la croissance du taux de pénétration en 1998 représente 14 points en Italie, 12 points au Portugal et en Grèce, plus de 10 points en Suède, près de 9 points en France. 

L'augmentation du taux de pénétration depuis le lancement des différents services mobiles montre une bonne performance du Portugal qui a rapidement atteint 30 %. On voit également un effet de rattrapage très net pour la France dans les deux dernières années.

Sur la résistance des ex-monopoles, on peut dire que globalement il y a eu une assez bonne résistance puisqu'ils conservent plus de 50 % du marché du mobile. Sous l'effet des nouvelles attributions de licences notamment, les prévisions de part de marché sur les nouveaux abonnés en 1999 sont de l'ordre de 45 % ; ce qui illustre la perte de leardership progressive des ex-monopoles. En terme de marge, le pourcentage de chiffre d'affaires du mobile dans le chiffre d'affaires global croît très fortement pour atteindre 20 à 25 % contre 10 % du CA consolidé en moyenne des principaux opérateurs il y a un an. Ce n'est donc plus un marché de niche ; on se situe désormais dans une optique de substitution du mobile. C'est un changement total de perception réalisé dans l'exercice 1998.

L'arrivée d'Internet est un autre facteur très net de changement. Elle commence à être visible dans les comptes des opérateurs en terme de trafic et de CA, même s'il est plus difficile de savoir quelle est la marge réalisée sur les activités Internet. On a malgré tout un effet " booster " sur le trafic qui permet de mieux rentabiliser le réseau des différents opérateurs. Le potentiel n'est pas encore totalement défini notamment en terme de fonctionnalités. En 1998, les opérateurs ont essayé de contrôler ce marché avec de nombreuses opérations de fusions de la part des ex-monopoles et des nouveaux entrants (exemple en France : Wanadoo/Microsoft). La partie Intranet a également un effet " booster " puisque pour les opérateurs, il y a à la fois les abonnements et le trafic. Internet a enfin un impact sur le fixe. Alors qu'on anticipait une spirale de déclin du fixe, lié notamment à la baisse des tarifs, l'arrivée d'Internet peut permettre de compenser ce déclin.

Sur la perception des différents marchés européens, le niveau de tarif longue distance et la part des tarifs d'interconnexion dans les tarifs longue distance pour les nouveaux entrants est un indicateur potentiel de l'intensité de concurrence par les différents pays européens. La pression est toujours très forte en Espagne et en Allemagne, ce qui marque la nécessité de réajuster ces tarifs notamment en Allemagne. 

Eléments de valorisation

Concernant les taux de variation annuels moyens sur le fixe et mobile, il existe une différence de taux de croissance du revenu et du profit de l'ordre du simple au double voire au triple entre les opérateurs mobile et fixe.

En 1999, on a des valorisations doubles de la part des opérateurs mobile par rapport aux opérateurs fixe. Il y a une revalorisation globale du secteur notamment dans le fixe puisque les ratios (valeur entreprise/EBITDA) étaient de l'ordre de 4 fois il y a 2 ans contre 9 fois en 1999. Enfin, il faut noter l'impact des opérations spéculatives telles que AirTouch/Vodaphone, qui affichent un taux de valorisation supérieures à 19 fois l'EBITDA.

Recommandations

Plus largement, ce n'est pas uniquement les télécommunications qui ont été favorisées et qui le seront à l'avenir, c'est l'ensemble du secteur des systèmes d'information (services informatiques, médias…) en général qui est porteur, et qui va se regrouper.

Pour les nouveaux entrants, compte tenu des incertitudes sur les évolutions de la réglementation, on pense qu'un foisonnement de la concurrence va se concentrer sur une petite partie du marché dans un premier temps. Il est préférable de se concentrer sur les opérateurs qui ont une structure de coûts essentiellement variables (exemple : Mobilcom en Allemagne).

Sur le mobile, il y a des niveaux de valorisation relativement élevés, notamment AirTouch/Vodaphone. Notre stratégie consiste à choisir les plus décotés comme Telecom Italia Mobile, les véhicules indirects comme Olivetti, Mannesmann ou Bouygues.

Pour les ex-monopoles, on considère qu'il y a des situations vraiment dangereuses comme celle de Deutsche Telekom, pour qui 1999 sera une année cruciale, en raison notamment de la nécessité de compenser la baisse de tarifs. Il faut choisir les meilleurs compromis entre la réglementation dans les différents pays, la visibilité de la réglementation, le potentiel dans le mobile et Internet. Nous avons sélectionné Telecom Italia essentiellement pour des niveaux de valorisation et France Télécom, qui prend en compte ces trois critères.

Aldo MAREUSE
Credit Suisse First Boston

Contrairement à mes collègues, mon rôle consiste à conseiller les entreprises en matière de fusions & acquisitions et de financement.

Constats 

Les opérateurs généraux intégrés vont bien…

Si on regarde les performances financières des sociétés dites incumbents (i.e. opérateurs en place) telles que France Télécom, Deutsche Telekom ou Telecom Italia, on s'aperçoit qu'ils vont bien. En terme de taille, il s'agit d'opérateurs importants très peu endettés. Les revenus sont élevés et leur marge opérationnelle est autour de 40 à 50 %. Tout cela a été valorisé par le marché et les multiples de valorisation sont autour de 9 fois (multiple EBITDA). Il y a quelques écarts : le premier étant Swisscom (multiple de valorisation de 11,3 fois) et le dernier Telecom Italia (avec un multiple de valorisation de 4,9 fois). Cela ne résulte pas de la perception par les investisseurs que le management est moins bon mais du fait qu'ils ont coté de manière séparée leur division mobile. Tout cela a donné lieu à une performance boursière impressionnante : elle s'étale entre
30 % pour Telecom Italia et 129 % pour Deutsche Telekom.

Les opérateurs cellulaires se portent encore mieux…

A l'issue de la transaction, Vodafone/AirTouch capitalisera 110 milliards de dollars. Vodafone a été créée il y a 10 ans à peine, la société devient aujourd'hui un opérateur au niveau européen qui pèse plus que Deutsche Telekom. C'est un changement majeur dans l'industrie. Après Vodafone/AirTouch, on trouve Telecom Italia Mobile (TIM), puis après la taille devient beaucoup plus réduite pour l'ensemble des autres opérateurs (Orange, Panafon, Europolitan, Telecel, Mobistar, etc). Ce qui s'est passé avec Vodafone va se poursuivre avec d'autres opérateurs et il va y avoir un phénomène de consolidation dans l'industrie.

Si Vodafone/AirTouch est la  plus importante en terme de capitalisation boursière, elle ne représente qu'à un tiers de la marge de Deutsche Telekom. Il y a donc des attentes fortes des investisseurs sur ces acteurs, qui fait qu'ils sont 2 ou 3 fois plus valorisés que les opérateurs intégrés. Cela se reflète dans les multiples de valorisation.

En terme d'appréciation boursière, on relève des performances de 265 % pour Orange, 180 % pour Europolitan.

Les opérateurs alternatifs : bonnes performances boursières et grandes espérances

Les opérateurs alternatifs tels que CWC (câble) et Energis en Angleterre, Colt (accès boucle locale), Esprit (revendeur), RSL (revendeur) se portent bien au niveau boursier et surtout portent beaucoup d'espérances. Les capitalisations boursières sont moins importantes que les opérateurs intégrés ou cellulaires, mais restent élevées : Colt capitalise ainsi plus de 10 milliards de dollars, pour des revenus inférieurs à 1 milliard de dollars, bien que les profits ne soient pas attendus avant 2004 et les résultats opérationnels avant 2001. Quant à Mobilcom, il réalise ainsi sur l'année plus 1 100 %.

Une industrie qui change

Il existe des opportunités pour tous les opérateurs (intégrés et nouveaux entrants). Les gains de productivité vont surtout venir des augmentations de volumes. Les tarifs baissent mais les volumes augmentent plus vite. Dans le mobile, le revenu par utilisateur qui a commencé à baisser au départ se stabilise voire monte maintenant, car malgré la baisse des prix, il y a un doublement des volumes de minutes et du nombre de services proposés.

La régulation est remplacée par la libéralisation. Des pressions concurrentielles s'exercent de façon inégale. Le secteur mobile est devenu un oligopole avec dans chaque pays 3 ou 4 opérateurs maximum, alors que dans la boucle locale pour les particuliers, il demeure un monopole.

Une autre tendance concerne l'importance prise par les marchés de mobiles dans le trafic de la voix, soit 10 % du trafic aujourd'hui. Les espérances dans 10 ans sont de l'ordre de 50 %. En Finlande, avec un taux de pénétration moyen de 56 % du marché des mobiles, le taux de pénétration dans la tranche 18-25 ans est à peu près de 100 %. 

Les données vont suivre le succès des mobiles mais dans ce secteur il y a encore 2 ou 3 ans de retard par rapport au mobile.

Une révolution se produit donc dans l'industrie des télécommunications, elle est illustrée par l'arrivée d'opérateurs qui n'existaient pas il y a 10 ans comme Vodafone ou Worldcom aux Etats-Unis.

En terme de régulation, la Grande-Bretagne semble en avance. En 1999, des licences de troisième génération vont être mises aux enchères pour la première fois en Europe. Cela va engendrer un certain nombre d'autres ventes dans les autres pays. Les régulateurs sont de plus en plus actifs, comme en Allemagne, avec des mouvements drastiques pour faire baisser les prix, notamment à l'encontre de Deutsche Telekom. Le cas plus extrême est la Norvège car après s'être attaqué aux opérateurs historiques, il s'attaque aux opérateurs mobiles comme Netcom, en imposant l'ouverture aux concurrents du réseau mobile.

Changement de l'environnement concurrentiel

On observe un changement des zones de profitabilité. Des opérateurs ont commencé par attaquer le segment du longue distance, en faisant au départ de la revente de capacités des autres opérateurs. Mais avec le développement de la concurrence, les marges se sont tassées et le secteur est devenu très compétitif. Aujourd'hui, les opérateurs regardent de plus en plus des zones qui étaient auparavant considérées comme peu attractives car elles nécessitaient des investissements importants. C'est le cas des mobiles.

Les attentes en terme de pénétration d'Internet suivent celles du mobile. On attend 40 % d'ici 2004. Le succès d'Internet devrait prendre ses racines dans celui du mobile.

Trois exemples de succès

Colt est le cas d'école qui illustre l'avantage du premier entrant. C'est un opérateur qui n'avait pas de barrières à l'entrée ; la seule barrière consiste à avoir des capitaux. Ceux-ci ont été levés sur les marchés financiers. Colt a vendu de la crédibilité. Colt est parti d'un constat simple : il n'y avait pas de concurrence sur la boucle locale sur le marché des entreprises. Colt a construit un réseau dans les principales villes européennes pour s'attaquer aux gros volumes des marchés des entreprises, sachant que 50 % des revenus des télécoms proviennent des grandes entreprises et que 50 % sont dans les 20 à 25 plus grandes villes européennes. La société capitalise aujourd'hui 10 milliards de dollars et prévoit 4 milliards de dollars d'excédent brut d'exploitation en 1999. Le succès de Colt est lié au fait que la société a toujours respecté ses prévisions en temps et en heure.

Equant, inconnu ou presque il y a un an, est un spin-off de SITA (réseau créé par l'ensemble des compagnies aériennes pour échanger des données comme les réservations et les programmes de vol). SITA disposant d'un réseau mondial a voulu développer une activité plus commerciale au-delà du secteur aérien. Ce réseau a été utilisé pour vendre aux entreprises le transport de données au niveau mondial. C'est l'un des seuls opérateurs au niveau mondial à pouvoir proposer ce genre de services. Cette stratégie a entraîné d'autres sociétés à se poser des questions sur l'utilisation de leur réseau : c'est le cas d'IBM qui a vendu son réseau mondial il y a 3 mois à ATT pour 5 milliards de dollars.

Vodafone AirTouch est un opérateur dans 23 pays des 5 continents, avec plus de 20 millions de clients aujourd'hui et 40 millions attendus dans 5 ans. C'est un opérateur global qui devient le plus gros opérateur européen mais également au niveau mondial. Il a bénéficié des attentes phénoménales de croissance dans le secteur du mobile. 

En conclusion, les opérations telles que Worldcom ou Vodafone ne sont pas terminées. Il va y avoir une transformation totale du secteur avec de fortes attaques des opérateurs historiques.

Sandrine DUFOUR
Crédit Agricole/Indosuez

Sandrine Dufour a souhaité que seul un résumé de son intervention soit reproduite par écrit.

Elle a axé sa réflexion sur les nouveaux entrants et notamment sur le marché allemand qui durant l'année 1998 a présenté un contexte de concurrence inattendu, compte tenu des pertes de parts de marché de Deutsche Telekom à fin 1998.

Le marché allemand et le parcours de Mobilcom

En 1998, le contexte allemand était pro-compétitif puisque Deutsche Telekom s'est trouvé d'emblée dans une situation de forte vulnérabilité, avec des tarifs domestique ou longue distance parmi les plus élevés d'Europe, des tarifs d'interconnexion se situant dans la fourchette basse en Europe, et des obligations d'investissement imposées aux nouveaux entrants assez limitées.

En terme de conquête de parts de marché, le parcours de Mobilcom a été impressionnant. Mobilcom est un fournisseur de services dans le secteur des mobiles. Il faut préciser que la société a d'emblée adopté un positionnement marketing innovant.

La seule observation du cours de Mobilcom montre que le marché a su apprécier cette stratégie gagnante : la valorisation de Mobilcom qui atteint près de 3 milliards d'euros a été quasiment multipliée par 8 en un an, même si la performance de Deutsche Telekom a été également impressionnante.

Les nouveaux entrants en Europe : quelques éléments d'analyse

Le marché de la voix longue distance va rester une cible prioritaire pour les nouveaux entrants, avec des situations très contrastées en Europe, selon le degré de vulnérabilité des opérateurs historiques.

En Europe, de nombreux nouveaux entrants ont cependant investi dans des infrastructures, le plus souvent à partir de sociétés qui maîtrisaient l'accès à des droits de passage (chemin de fer, sociétés d'électricité, autoroutes, etc). Cela permet de diminuer les coûts et d'accélérer les temps de déploiement de ces réseaux. La plupart de ces sociétés sont affiliées à des opérateurs nouveaux entrants généralistes et le plus souvent membres d'une alliance européenne fédérée autour de British Telecom, Global One, Deutsche Telekom, France Telecom…

On devrait assister à l'avenir à la montée en puissance de nouveaux profils d'opérateurs : les distributeurs et notamment la grande distribution disposant d'un atout de taille qui est la maîtrise d'une base de clients, les fournisseurs de services, les câblo-opérateurs. Ces derniers peuvent étendre le service de la télévision à la téléphonie et surtout au multimédia avec le développement de l'accès à Internet, la télévision payante, etc.

En conclusion, quelques tendances de moyen terme  :

•	le profil des nouveaux entrants va évoluer selon les opportunités permises par la réglementation (l'accès à l'abonné, les conditions du dégroupage de la boucle locale),
•	la technologie restera un facteur structurant du marché des télécoms et donc de l'apparition de nouveaux acteurs,
•	la voix va devenir une "commodité" ; selon certains, cela risquerait d'entraîner la disparition d'opérateurs uniquement positionnés sur le segment de marché de la voix. La baisse des tarifs sur le marché de la voix longue distance va plutôt pousser les opérateurs à développer de nouveaux services à valeur ajoutée et inventer de nouveaux modes de consommation et de distribution (exemple : opérateurs de carte pré-payées dans la téléphonie fixe en France).
•	la consolidation du marché en Europe : des opérations telles que la fusion Esprit Telecom/GTS (réseau Hermès) ou la fusion suédo-norvégienne Telia/Telenord ne sont que le début des regroupements d'opérateurs en Europe. Le secteur des télécoms reste un secteur capitalistique, et dans l'optique de maîtriser les coûts unitaires, la taille restera un atout important.

Xavier LEFRANC
Salomon Smith Barney

Je traiterais des nouvelles sources de revenus pour les opérateurs, historiques ou nouveaux entrants. Le constat initial est que il y a un ou deux ans, pour le même type de marché et de croissance, les marchés financiers payaient des multiples de l'ordre de 4 fois l'EBITDA, contre 8 ou 9 fois à ce jour. L'autre multiple est celui du PER (prix divisé par le bénéfice par action BPA) qui était à 15 fois les bénéfices il y a un an contre 30 fois aujourd'hui. Les perspectives de croissance des bénéfices des sociétés étaient d'environ 10 % pour les 5 années à venir ; et le consensus est à ce jour autour de ce niveau. Dans ce contexte, soit le secteur est devenu trop cher et les analystes vont recommander le secteur à la vente ; soit des phénomènes nouveaux se produisent et sont créateurs de richesse, et justifient de payer de tels multiples, voire de rehausser les perspectives de croissance.

J'évoquerais les phénomènes suivants tirés essentiellement du marché américain :

•	Internet et le commerce électronique,
•	l'accès local à haut débit,
•	le passage des réseaux de type classique aux réseaux utilisant le protocole Internet,
•	la croissance en chiffre du trafic des données résultant de ces nouvelles utilisations.

Internet et le commerce électronique

Quelques chiffres 

La valorisation d'une société comme AOL, premier fournisseur d'accès Internet au monde (le second étant Deutsche Telekom), est telle que chaque abonné d'AOL est payé 4 000 dollars par les investisseurs en Bourse. Cette valorisation correspond plus ou moins à celle des sociétés de télécoms en Europe ; un opérateur historique traite autour de 4 000 dollars par abonné. D'après les données AOL, en novembre 1997, un abonné AOL utilisait sa ligne Internet 20 minutes par jour en moyenne contre 50 minutes par jour en novembre 1998. Le commerce électronique, quasiment inexistant à la fin 97, a dépassé un milliard de dollars en terme de transactions totales via AOL. Enfin, dans le domaines des voyages, 0,5 % de toutes les transactions en 98 aux Etats-Unis sont passées par l'Internet ; avec un taux de croissance de 100 – 150 % par an.

Conséquences en Europe

L'usage moyen de la ligne Internet est d'environ de 10 minutes, avec des disparités fortes entre pays (15 minutes en Allemagne, 50 minutes en Angleterre). Le commerce électronique est l'une des sources de l'augmentation de l'usage. Pour les opérateurs cotés en Bourse, il existe une concurrence accrue au niveau de la boucle locale car les abonnés Internet sont d'autant plus profitables que l'opérateur possède l'accès direct à l'abonné (exemples : France Télécom, Deutsche Telekom, British Telecom) et facture à la minute l'usage de l'Internet. Les questions de l'accès à la boucle locale et du dégroupage font l'objet de lobbying de plus en plus intense car la création de valeur quitte le domaine de la voix et du longue distance pour aller vers la boucle locale et l'Internet.

Actuellement, la tarification à la minute qui rend cette activité très profitable, risque de passer à une tarification forfaitaire dans laquelle on paye un prix mensuel pour une utilisation illimitée de l'Internet, comme c'est le cas aux Etats-Unis et comme souhaité par beaucoup d'usagers en Europe.

L'accès à haut débit

C'est un peu une conséquence de l'explosion d'Internet car l'utilisateur de téléphone passe environ 13 minutes par jour au téléphone, et dans le cas de l'Angleterre, passe 50 minutes en plus par jour avec Internet. Ceci nécessite un débit important avec deux technologies en concurrence : l'ADSL qui permet d'utiliser la ligne téléphonique traditionnelle et d'ajouter une capacité pouvant aller jusqu'à 50 fois la capacité de la ligne traditionnelle, et la technologie du modem installée dans les réseaux câblés. Aux Etats-Unis, la technologie du modem installé par les câblo-opérateurs est prédominante pour l'instant. En 1999, la plupart des sociétés de télécoms devraient utiliser leur réseau traditionnel et déployer l'ADSL pour être en concurrence directe avec l'offre à haut débit des câblo-opérateurs.

En Europe, il existe 3 technologies : l'ISDN qui est la ligne digitale qui augmente la capacité d'une ligne classique de deux fois, l'ADSL et le modem de câble. Les opérateurs ont des stratégies différentes selon les pays. Deutsche Telekom a encouragé le développement des lignes numériques d'une façon telle que 20 % de leurs lignes sont de type ISDN. British Telecom déploie la technologie ADSL et Vivendi a l'intention de déployer les modems sur le câble. La conséquence pour les opérateurs européens dépend de l'existence ou non d'infrastructures de câbles importantes, comme c'est le cas en Belgique ou en Hollande. L'enjeu est celui de la possession du client final car tout câblo-opérateur qui attire un nouveau client grâce à son offre Internet pourra aussi lui offrir la téléphonie et la télévision.

Le passage des réseaux traditionnels aux réseaux utilisant le protocole Internet

Jusqu'à maintenant, le réseau traditionnel est celui qui fait transiter la voix ; il s'avère coûteux et limité en terme de capacités. L'alternative est le réseau utilisant le protocole Internet (IP), qui permet de compresser les données et de faire ainsi transiter plus de données à un prix plus compétitif. A titre d'exemple, la transmission d'un CD-ROM équivalant à 8 tomes d'encyclopédie sur un réseau de type Internet de New-York à Los-Angeles coûte 3 dollars contre 30 dollars sur un réseau traditionnel (type Sprint). De plus, le couple coût/performance des nouveaux réseaux de type Internet est multiplié par 2 chaque année et seulement tous les 5 ans sur les réseaux classiques. En conséquence, les opérateurs européens doivent évoluer vers les réseaux de type Internet. C'est le cas de Tele Danmark qui est dans un processus d'intégration des 3 réseaux (voix fixe, voix mobile et données) sous un seul réseau utilisant le protocole Internet. Pour les opérateurs moins en avance, il existe un risque de voir leur trafic transporté à des coûts plus attractifs par des nouveaux entrants tels que MCI-WorldCom, Colt ou Hermès.

En conséquence, pour les Etats-Unis, la croissance du trafic de données pour les opérateurs traditionnels est de l'ordre de 30 à 40% en revenus, sachant que la contribution de cette nouvelle source de revenus au revenu du groupe consolidé, était de l'ordre de 5 % en 1994 et est passée à 10 % en 1998. Ce nouveau marché de données se répartit entre : 30 % pour l'accès (c'est-à-dire le dernier kilomètre du réseau au client) quelque soit la technologie, 65% pour la transmission (activité de MCI-WorldCom, Hermès) et 5 % pour l'usage Internet (commerce électronique, fourniture de services d'information ou de contenu). Cette dernière partie est en forte croissance, de l'ordre de 150 % par an. En Europe, les 30 à 40 % de croissance de revenus ne sont pas encore atteints mais dans certains pays du Nord, les taux de croissance sont déjà de l'ordre de 20 à 30 % (Tele Danmark). La particularité est que les volumes augmentent de 60 à 100 % par an suivant les pays mais les prix compensent cette augmentation en volume, en baissant de 50 à 70 % par an. Par exemple, en 1997, France Télécom n'a pas augmenté ses revenus provenant de la transmission de données, non du fait de la croissance des volumes qui était en hausse de
80 à 100 %, mais du fait de la totale compensation de la croissance des volumes par la baisse des prix. La raison de cette baisse des prix est due à la présence d'un nombre croissant de concurrents qui ont la structure de coûts décrite ci-dessus.

En conclusion, les investisseurs sont prêts à payer des multiples élevés pour le secteur en raison de toutes les nouvelles activités (Internet, combinaison fixe/mobile). Si tout le monde a bénéficié des performances boursières en 1998, pour cette année 1999, on devrait voir ressortir ceux qui ont fait les bons choix c'est-à-dire apparaître une différenciation des performances en fonction de
3 critères :

•	la possession du client ou de l'accès local (actif stratégique),
•	la capacité de transmission qui doit être suffisante et à un coût compétitif, 
•	le contenu, car la source principale de revenu au delà de la tarification à la minute dans l'Internet provient du fait que l'abonné sur un site Internet consulte de l'information qu'il trouve uniquement sur le site (exemple : commerce électronique).

Le cas de Vivendi est intéressant car l'opérateur a une stratégie qui combine ces 3 critères.

QUESTIONS DE LA SALLE

Question (Journaliste O1 Informatique) : Vous avez évoqué le coût du service universel. Dans votre rapport annuel, vous avez fait deux propositions pour abaisser son coût, qui étaient une prise en compte des avantages induits pour France Telecom et la suppression d'une composante liée aux abonnés rentables et non rentables. Je voudrais savoir où nous en sommes de ces deux propositions.

Réponse (J.-M. Hubert) : Pour ce qui est évoqué dans le rapport annuel à propos du coût net du service universel, je dirais que tels que ces mots l'expriment, nous avons à établir le coût du service universel. Ce n'est donc pas un élément appréciatif. Il n'y a pas a priori un objectif de fixer ce coût à tel ou tel niveau. Il faut le fixer à ce qui est la meilleure évaluation que l'on peut effectuer en fonction des moyens disponibles. Nous avons pu évoquer le fait que certains éléments - vous avez évoqué la ligne dite " des abonnés non rentables dans les zones rentables ", d'une part c'était très difficile à évaluer, et d'autre part, il pouvait y avoir réflexion sur la nécessité ou l'opportunité de retenir cette composante. Je peux simplement vous dire que le chiffre correspondant à ce que je viens de mentionner, qui avait été évalué l'an dernier selon une méthode forfaitaire prévue par les textes, a été considérablement affiné et par la même considérablement réduit. L'ordre de grandeur de la baisse va de 800 à 150 millions. Le deuxième point est celui de l'évaluation des avantages induits. Cela veut dire que le fait pour France Télécom d'être opérateur de service universel peut apporter dans l'exercice de la concurrence un avantage au regard de ses concurrents, par l'importance de cette mission et la traduction que le consommateur est susceptible d'en faire. L'évaluation de ces avantages est une chose extrêmement difficile. Nous nous sommes livrés dans notre décision de la fin de l'année 1998 à une première tentative d'évaluation de cet avantage, qui n'a pas dépassé le stade de la mention et de l'information sur cette recherche que nous avions faite afin de préciser un élément qui avait déjà été explicité dans notre décision de l'année antérieure. Ceci n'est pas allé plus loin, à la fois parce que nous avons nous mêmes reconnu que c'était une estimation dont nous n'étions en mesure de dire qu'elle représentait une véritable évaluation, et à la fois parce que les modalités de prise en compte de ces éléments dans le coût lui-même ne sont pas clairement explicités dans les textes. Dans notre première position sur le service universel en 1997, nous avons dit que la question des avantages induits se posait. Nous avons franchi un pas dans cette réflexion en 1998, qui pourra se poursuivre ultérieurement.

Question (F. Lay) : Pourriez-vous préciser le calendrier de la boucle locale radio ?

Réponse (J.-M. Hubert) : En ce qui concerne la boucle locale radio, le calendrier s'attache au processus d'expérimentation, qui se poursuivra jusqu'à la fin de l'année. Nous allons faire en sorte que parallèlement dans les derniers mois de l'année, nous puissions tout à la fois tirer les enseignements des expériences et par ailleurs définir et proposer au Ministre appelé à délivrer les licences correspondantes, les modalités retenues pour l'attribution définitive des licences. En ce qui concerne la question du dégroupage de la boucle locale, nous sommes à l'heure actuelle dans une phase de concertation avec les opérateurs. Sur un dossier mieux explicité et clarifié, il conviendrait qu'il y ait ultérieurement une phase de consultation plus ouverte sur cette question. Je constate que dans les pays voisins des processus similaires se développent. Une consultation vient d'être engagée en Angleterre et doit s'achever au mois de mars. Pour la conduite de ce dossier, que nous faisons je le répète sans aucun a priori sur la solution, il conviendrait que nous ayons franchi une première étape dans le courant de l'année 1999.

Question (E. Domas, Computer Chanel) : Quelle analyse faites-vous des chantiers réglementaires à venir (boucle locale et dégroupage) ? Cela va-t-il bouleverser la situation financière des opérateurs en place ?Est-ce une vraie révolution ou non ?

Réponse (S. Dufour, CA/Indosuez) : Je peux tenter de fournir un premier élément à partir du cas de l'Allemagne en 1998. Le sujet n'est pas encore tranché puisqu'hier Deutsche Telekom a fait une nouvelle proposition tarifaire, qui est loin de satisfaire ses concurrents. A ce stade, tant qu'on ne connaît pas les conditions tarifaires et techniques qui prévaudront sur les modalités d'installation du dégroupage, il est extrêmement difficile d'en tirer des conclusions sur l'impact de la position des opérateurs historiques. Certes, leurs revendications en matière de tarifs sont élevées ; tandis qu'elles sont très basses pour les concurrents.

Réponse (F. Travaillé, BNP Equities) : Lorsqu'on interroge Mobilcom à propos du dégroupage, le président de la société dit qu'il faut faire attention car il y a une économie derrière le dégroupage avec une partie fixe assez importante. A travers des expérimentations, ils essaient de voir quelle est la rentabilité du dégroupage. Nous allons devoir étudier comment sera tarifé le dégroupage et quels seront les investissements induits pour les différents opérateurs. Il y a aussi l'exemple des Etats-Unis, où le dégroupage n'a pas eu le succès escompté dans certaines zones.

Réponse (X. Lefranc, Salomon Smith Barney) : Tout d'abord, il existe un seuil très important qui est le prix facturé mensuellement par l'opérateur possédant la boucle locale. Les propositions de Deutsche Telekom à 37 DM la ligne font un peu sourire les concurrents dans la mesure où Deutsche Telekom facture les abonnés autour de 20 – 25 DM la ligne. D'autre part, l'intérêt du dégroupage pour les nouveaux opérateurs n'est pas si évident. Ainsi, TelDaFax n'est pas intéressé à n'importe quel prix. Leur réseau avec 8 switch et une vingtaine de points de présence leur permet une activité lucrative ; ils ne souhaitent pas avoir un réseau qui couvrirait une partie beaucoup plus importante de l'Allemagne pour aller chercher ce dernier kilomètre. Car qui dit dégroupage dit que le réseau doit aller chercher le client final là où Deutsche Telekom l'abandonne. Ce qui requiert un degré de capillarité assez important. Enfin, une fois le débouclage opéré, l'opérateur qui prend en charge la ligne, le fait dans son ensemble, y compris des investissements supplémentaires requis, par exemple, pour un abonné qui souhaite un accès supplémentaire à Internet.

Question : Un des grands sujets d'actualité est celui des appels vers les mobiles. On arrive pas à savoir quelle part du chiffres d'affaires ou de la marge cela représente chez un opérateur mobile. On entend des chiffres tels que un tiers du CA.

Réponse (X. Lefranc, Salomon Smith Barney) : Je prendrais juste le cas de Telecom Italia : jusqu'à peu, sur chaque minute entrante, il gagnait autant que sur chaque minute sortante. Ce qui leur permettait d'avoir des marges d'EBITDA bien supérieures à celles de leurs pairs en Europe. C'est en train de changer car pour eux cela représente la même part de revenus que les appels sortants. C'est une situation assez étrange du point de vue du consommateur.

Réponse (F. Travaillé, BNP Equities) : Le calcul est assez facile car d'après les éléments de France Telecom fournis lors du colloque de l'ART, le prix moyen à la minute est de l'ordre de 3,56 FTTC avec des reversements aux opérateurs mobiles de l'ordre de 2,55 F, sachant qu'en moyenne on a des communications entrantes de 60 à 80 minutes par mois, on peut facilement estimer le chiffre d'affaires généré par les appels fixes à mobiles. Après, c'est surtout sur les modalités exactes de la baisse de tarifs qu'il faudra voir (exemple : suppression de la minute indivisible) et qu'on pourra évaluer. Le commentaire des différents opérateurs mobiles est qu'il y a une interrogation sur les facteurs compensateurs. Une partie des facteurs compensateurs pourra être la baisse des reversements à France Telecom pour le cas de la France ou alors d'être contraint de remonter certains tarifs, éventuellement du mobile à mobile.

Question : Est-ce que les opérateurs mobiles vous ont dit qu'entre eux ils ne se versaient pas de tarifs entrants de mobiles à mobiles ? 

Réponse (S. Dufour, CA/Indosuez) : Selon les opérateurs, à ce stade, dans les appels mobile à mobile, on est dans une logique de troc, et mathématiquement il y a autant d'appels qui sortent d'un opérateur à un autre…

Question : Ce n'est pas vrai pour tous…

Réponse (S. Dufour, CA/Indosuez) : Je vous parle des 3 opérateurs français. Leur souhait est que l'on choisisse de facturer ces appels mobile à mobile à une valeur économique qui se rapproche de la réalité des coûts.

Question : J'ai une question sur le futur. Nous avons écouté qu'il y avait une réflexion sur la boucle locale radio, ce qui mettrait en question beaucoup de prévisions financières que nous venons d'entendre. Quelle est l'évaluation par les financiers du potentiel de la boucle locale radio ?

Réponse (X. Lefranc, Salomon Smith Barney) : Une expérience à ce sujet est Ionica en Angleterre, qui est une mauvaise expérience. Ce n'était pas de la boucle locale radio à haut débit. Par ailleurs, on sait que des tests sont en cours dans différents pays dont la France. Il est difficile de tirer des conclusions à ce stade, que ce soit en terme de coûts ou de succès. Il est vrai qu'aux Etats-Unis, le produit est commercialisé. Il semble qu'il se vende bien auprès des PME dont le débit de voix et données n'est pas tel qu'il requiert de la fibre optique ou des capacités supérieures.

RESUMÉ

Le 21 janvier 1999 s'est tenue la rencontre inaugurale du cycle " Les entretiens de l'Autorité ". Ils constituent un cycle d'échanges que l'Autorité à souhaiter mettre en place à des échéances régulières afin de débattre des thèmes qui constituent des points fondamentaux de réflexion pour l'avenir du secteur des télécommunications et sa régulation. Cette première rencontre sur le thème " Le marché des télécommunications en Europe et en France - 1999 et 2000 " s'est déroulée en présence de quatre experts financiers : 

•	Sandrine Dufour (analyste financier, Crédit Agricole/Indosuez, Paris),
•	Xavier Lefranc (analyste financier, Salomon Smith Barney, Londres),
•	Aldo Mareuse (directeur, Crédit Suisse/First Boston, Londres), 
•	François Travaillé (analyste financier, BNP Equities, Paris).

La présentation de Sandrine Dufour a été axée sur les nouveaux entrants et notamment sur le marché allemand qui durant l'année 1998 a présenté un contexte de concurrence inattendu, compte tenu des pertes de parts de marché de Deutsche Telekom à fin 1998.

Xavier Lefranc a analysé les phénomènes suivants tirés essentiellement à partir du cas des marchés américains : Internet et le commerce électronique, l'accès local à haut débit, le passage des réseaux de type classique aux réseaux utilisant le protocole Internet, et la croissance en chiffre du trafic des données résultant de ces nouvelles utilisations.

La présentation d'Aldo Mareuse a mis en évidence les performances des différents opérateurs (généraux, cellulaires et alternatifs), les facteurs de changement de l'industrie et quelques exemples significatifs de succès d'opérateurs.

François Travaillé s'est attaché à expliquer le paradoxe entre un formidable parcours boursier du secteur des télécommunications entre 1996 et 1998, et encore durant le mois de janvier 1999, et l'effet déstabilisant de la concurrence, avec notamment des baisses de prix, des pertes de parts de marché et l'accélération des technologies de l'information.

Le marché des télécommunications

L'année 1998 marque un changement dans la perception du mobile : les taux de pénétration sont forte hausse avec une croissance du taux pénétration en 1998 de 14 points en Italie, 12 points au Portugal et en Grèce, plus de 10 points en Suède, près de 9 points en France. On envisage désormais des taux de 60 %. Le marché des mobiles ne sera plus bientôt un marché de niches mais sera dans une optique de substitution du fixe par le mobile.

Concernant les taux de variation annuels moyens sur le fixe et mobile, il existe une différence de taux de croissance du revenu et du profit de l'ordre du simple au double voire au triple entre les opérateurs mobile et fixe. En 1999, on a des valorisations doubles de la part des opérateurs mobile par rapport aux opérateurs fixe.

Plus largement, ce n'est pas uniquement les télécommunications qui ont été favorisées et qui le seront à l'avenir, c'est le secteur des systèmes d'information (services informatiques, médias…) en général qui est porteur, et qui va se regrouper.

Performances des opérateurs

Globalement, les opérateurs généraux intégrés vont bien, les opérateurs cellulaires se portent encore mieux, et les opérateurs alternatifs offrent de bonnes performances boursières et de grandes espérances. En Europe, la résistance des ex-monopoles est assez bonne puisqu'ils conservent plus de 50% du marché du mobile. Les opérateurs généraux intégrés (France Telecom, Deutsche Telekom, Telecom Italia…) ont des revenus élevés et leur marge opérationnelle se situe autour de 40 à 50 %.

Nouveaux marchés et Internet

Les investisseurs sont prêts à payer des multiples pour le secteur en raison de toutes les nouvelles activités (Internet, combinaison fixe/mobile). Si tout le monde a bénéficié des performances boursières en 1998, pour cette année 1999, on devrait voir ressortir ceux qui ont fait les bons choix c'est-à-dire apparaître une différenciation des performances en fonction de 3 critères : la possession du client ou de l'accès local (actif stratégique), la capacité de transmission qui doit être suffisante et à un coût compétitif, le contenu, car la source principale de revenu au delà de la tarification à la minute dans l'Internet provient du fait que l'abonné sur un site Internet consulte de l'information qu'il trouve uniquement sur le site (exemple : commerce électronique).

Quelques exemples de réussite

Les analystes relèvent les performances de Colt, Equant, Vodaphone. Parmi les nouveaux entrants, la valorisation de Colt a été multipliée par 10 en un an. Colt capitalise 10 milliards de dollars pour des revenus inférieurs à un milliard de dollars. A l'issue de la transaction, l'opérateur cellulaire Vodaphone/AirTouch capitalisera 110 milliards de dollars.

En Allemagne, la conquête de parts de marché de Mobilcom, fournisseur de services dans le secteur des mobiles, a été impressionnante. La société a d'emblée adopté un positionnement marketing innovant en proposant une offre tarifaire très simple : un prix unique par minute à toute heure de la journée et quelle que soit la distance. La valorisation de Mobilcom qui atteint près de
3 milliards d'euros a été quasiment multipliée par 8 en un an

En Italie, Infostrada (filiale Olivetti/Mannesmann) qui opère sur le secteur de la longue distance en téléphonie fixe, a démarré ses services à la mi-septembre 1998. Elle a totalisé en 4 mois 1 million de clients résidentiels soit 4 fois plus que le budget prévisionnel.

Quelques chiffres

Dans le passé et encore très récemment, le secteur des télécommunications a très largement sur-performé le marché des actions en Europe de plus de 20 % en 1996, 97 et 98. 

Il convient de noter que dans les pays qui ont les tarifs les plus faibles (Danemark, Pays-Bas, France, Grande-Bretagne), on atteint une marge d'EBITDA entre 35 et 40 % ; alors que dans les pays qui ont des tarifs longue distance plus élevés, la marge d'EBITDA se situe entre 40 et 50 %.

La régulation

La régulation est une dimension importante de l'évolution selon les analystes. Les régulateurs sont de plus en plus actifs, comme en Allemagne, avec des mouvements drastiques pour faire baisser les prix, notamment à l'encontre de Deutsche Telekom. Le cas plus extrême est la Norvège car après s'être attaqué aux opérateurs historiques, il s'attaque aux opérateurs mobiles comme Netcom, en imposant l'ouverture du réseau mobile.

Prévisions et grandes tendances du marché

Le marché des télécommunications va subir de profondes transformations avec de fortes attaques des opérateurs historiques. Ainsi, les estimations de pertes de parts de marché de Deutsche Telekom sont de l'ordre de 35 % sur les appels longue distance à la fin 1999, soit à peu près 10 % du marché total de la voix, soit beaucoup plus que n'importe quel autre opérateur en Europe. On attend une consolidation de l'industrie et la poursuite des mouvements de fusions & acquisitions.

La dynamique concurrentielle du secteur montre que le prix reste un facteur de sensibilité assez dominant du marché des télécommunications.

L'arrivée d'Internet est un autre facteur très net de changement ; il existe de fortes attente sur la pénétration d'Internet. On attend 40% de pénétration d'ici 2004. Alors qu'on anticipait une spirale de déclin du fixe, lié notamment à la baisse des tarifs, l'arrivée d'Internet peut permettre de compenser ce déclin. D'après les données AOL, en novembre 1997, un abonné AOL utilisait sa ligne Internet 20 minutes par jour en moyenne contre 50 minutes par jour en novembre 1998. Le commerce électronique, quasiment inexistant à la fin 97, a dépassé un milliard de dollars en terme de transactions totales via AOL.

La technologie restera un facteur structurant du marché des télécoms et donc de l'apparition de nouveaux acteurs. En Europe, il existe 3 technologies pour l'accès à haut débit : l'ISDN qui est la ligne digitale qui augmente la capacité d'une ligne classique de deux fois, l'ADSL et le modem de câble. L'enjeu est celui de la possession du client final car tout câblo-opérateur qui attire un nouveau client grâce à son offre Internet pourra aussi lui offrir la téléphonie et la télévision.

Le marché de la voix longue distance va rester une cible prioritaire pour les nouveaux entrants, avec des situations très contrastées en Europe, selon le degré de vulnérabilité des opérateurs historiques.

Une autre tendance concerne l'importance prise par les marchés de mobiles dans le trafic de la voix, soit 10 % du trafic aujourd'hui. Après le trafic de la voix, le trafic des données est amené à se développer.